СМИ О НАС

Факты против домыслов

Вполне законный вопрос потенциального пенсионера – участника накопительной пенсионной системы: на сколько пенсионных лет хватит его личных накоплений в ЕНПФ. Тот, кто уже оформил пенсию и получил график выплат, который строится, исходя из накопленной суммы и с учетом прогнозируемой доходности, ответ на этот вопрос знает совершенно точно.
У тех же, чья трудовая дистанция еще достаточно продолжительна, различные версии недостаточности пенсионных накоплений в ЕНПФ, вызывают, как минимум, тревогу и обеспокоенность. Прогноз же о том, что накопления могут иссякнуть уже через пять лет, и вовсе способен вызвать массовую панику. Поэтому, даже несмотря на то, что ЕНПФ с цифрами на руках доказывал, как минимум, некорректность таких экспертных расчетов и заключений, тема не уходит с повестки дня. Эти вопросы задают и наши читатели. Редакция ДК обратилась в Национальный банк и ЕНПФ с просьбой аргументированно проанализировать взбудоражившие общество прогнозы. На наши вопросы отвечают заместитель председателя Правления АО «ЕНПФ» Сауле ЕГЕУБАЕВА и заместитель директора Департамента монетарных операций Национального банка Казахстана Нуржан ТУРСУНХАНОВ.

Алевтина ДОНСКИХ

- Самый первый вопрос – о недостаточности суммы накоплений в фонде. Действительно ли, лет через пять денег в ЕНПФ может не хватить выходящим на заслуженный отдых пенсионерам?

– С.Е.: Понятно, что у многих людей еще свежа в памяти проблема просоветского периода, когда в бюджете просто недоставало средств на выплату пенсий. И это была первая из причин, по которой Казахстан в 1998 году отказался от солидарной пенсионной системы. Ее суть в том, что работающее поколение делает отчисления, которые идут на выплаты нынешним пенсионерам. В условиях развала экономики, высокой безработицы эта модель социального обеспечения рухнула. Что объяснимо: приток средств в солидарную пенсионную систему резко сократился.

Накопительная же система отличается от солидарной тем, что каждый человек отчисляет пенсионные взносы на свой персональный, индивидуальный счет. Сколько отчислил на протяжении всей своей трудовой деятельности, столько и получит на пенсии с начисленным инвестиционным доходом.

То есть, в этом прогнозе налицо попытка, скажем так, «коллективизации» индивидуальных накоплений, что в принципе не присуще накопительной системе. Выплаты накопительной части пенсии производятся при наступлении пенсионного возраста или других определенных условий до исчерпания всей суммы накоплений на ИПС. При этом государство сохранило за собой обязательства по солидарной системе и выплате базовой пенсии. То есть, дефицит средств для осуществления выплат в ЕНПФ невозможен в силу того, что средства с конкретного ИПС выплачиваются только его владельцу.

– Продолжая эту тему, поговорим о так называемых кассовых разрывах. Есть такое наблюдение: 14 лет назад поступление пенсионных взносов в НПФ в 10 раз превышало выплаты. Сейчас это соотношение — 4 к 1. И по прогнозам эксперта, экономиста Айман Турсынхан, разрыв будет сокращаться. В чем ошибочность этого прогноза?

– С.Е.: Если детально посмотреть на выкладки, то можно увидеть ряд существенных ошибок. Во-первых, в приведенных экспертом цифрах в качестве притоков учитываются только ежегодные поступления в виде взносов, при этом не учитывается чистый инвестиционный доход.

Во-вторых, при оценке так называемого «кассового разрыва» не учитывается накопленный остаток. Ниже в таблице (таблица 1) приводятся примеры по взносам, чистому инвестиционному доходу, выплатам за последние 4 года и выборочные даты с 2000 года. Соотношение притоков и оттоков по годам приведено справочно, поскольку смысловую нагрузку этот показатель не несет. В таблице также показан остаток средств по итогам каждого приведенного года.

млн. тенге

* за 2018 год – показатель за 9 месяцев 2018 года.

– На версию о скором исчерпании средств работает такой аргумент: «Активы ЕНПФ составляют 8,9 трлн тенге. Из них 56,6% всех накоплений приходятся на поколение 45+, которое через 5-10 лет начнет активно использовать свои вклады»…

– С.Е.: Вкладчики этой возрастной группы будут достигать пенсионного возраста последовательно в период от 1-го до 18 лет, а не в течение 5-10 лет. Это во-первых. Но даже если бы накопления выплачивались единовременно в полном объеме, то отток средств из ЕНПФ составил бы от 175 до 220 млрд тенге ежегодно в ближайшие 5 лет.

Согласно актуарным расчетам, проведенным ЕНПФ, в ближайшие 5 лет входящие пенсионные потоки будут увеличиваться и по-прежнему значительно превышать исходящие потоки. С учетом ежемесячного графика пенсионных выплат не только новым, но и действующим получателям, в ближайшие 5 лет прогноз выплат из ЕНПФ не превысит 1,3 трлн тенге, при прогнозе поступлений не менее 5 трлн тенге.

- В СМИ и соцсетях горячо обсуждается такой вывод эксперта Айман Турсынхан о том, что 5 лет растет число получателей пенсий из накопительной системы. Если до этого 15 лет ЕНПФ собирал вклады, то с каждым новым годом он тратит в год свыше 30% совокупных активов, а динамика новых вкладов нисходящая. Это приведет уже в ближайшие 5 лет к неплатежеспособности ЕНПФ для вкладчиков.

– С.Е.: Здесь сразу несколько неточностей. Перечисление обязательных пенсионных взносов за работников в Казахстане идет с 1998 года, т.е. 20 лет, а не 15 лет. Информация о том, что ЕНПФ только «собирал» вклады в последние 15 лет, также не соответствует действительности. В 1998 году объем пенсионных взносов, поступивших в НПС, составил 22 331 млн тенге; заработанный чистый инвестдоход – 1 597 млн тенге; объем пенсионных выплат – 986 млн тенге. То есть, уже в первый год система не только аккумулировала взносы, но и производила выплаты.

С 2013 по 2017 год объем пенсионных выплат и переводов в страховые организации составил 728 532 млн тенге. Ежегодно от совокупной суммы пенсионных активов это составляет от 2,3% до 2,7%. Но не 30%, как отмечает эксперт. Средний ежегодный прирост пенсионных активов (с учетом инвестиционного дохода) за последние 5 лет составил 20%. Эти данные открытые, они имеются на сайте ЕНПФ.

– Дефицит же может создать другая проблема. К примеру, пенсионные активы изъяты для финансирования госбюджета? Время платить пенсионерам, а их накопления закрывают «дыры» в бюджете …

– С.Е.: Опять подмена понятий: активы не изымаются безвозвратно, а на рыночных условиях инвестируются в различные финансовые инструменты на принципах срочности, платности и возвратности. Пенсионные активы не должны лежать мертвым грузом. Как и все активы в рыночной экономике, они должны работать. И уже сейчас инвестдоход в составе пенсионных накоплений превышает 37%.

Накопленный размер «чистого» инвестдохода по пенсионным активам ЕНПФ, распределенный на счета вкладчиков, за период с 2014 года составляет порядка 2,6 трлн тенге. Средняя ежегодная доходность пенсионных активов ЕНПФ за этот период составляет 9,1%. Это достаточно высокий показатель эффективности управления. При этом государство гарантирует сохранность пенсионных взносов, внесенных в ЕНПФ, с учетом уровня накопленной инфляции.

В отличие от накопительной пенсионной системы, в солидарной не предусматривается возможность инвестирования денег. Все собираемые взносы перераспределяются на выплаты пенсионерам, а также на иные цели государственного бюджета. Гарантия же государства при солидарной системе предусматривает лишь выплату определенного размера пенсий за счет госбюджета.

И еще один важный момент – накопительная пенсионная система, в отличие от солидарной, финансово-устойчива к демографической ситуации и старению населения, поскольку пенсионные выплаты не зависят от соотношения пенсионеров к работающему населению. Эти фундаментальные преимущества обусловили тенденцию перехода стран от солидарной пенсионной системы к накопительной. В том числе в таких странах, как Россия, Турция, Великобритания, Франция и многих других.

Что касается «финансирования дефицита бюджета»», то ЕНПФ – лишь один из широкого круга инвесторов, приобретающих ГЦБ Министерства финансов РК. С начала 2017 года в портфель пенсионных активов ЕНПФ приобретено всего порядка 25% от общего объема выпуска ГЦБ Министерства финансов РК за данный период.

– Но если верить эксперту Айман Турсынхан, доходность по ГЦБ низкая – 0,01% в год в тенге, при этом их доля в портфеле ЕНПФ высокая – 56%...

– Н.Т.: Средневзвешенная доходность приобретения ГЦБ Минфина, номинированных в тенге, в 2017 году составила 9,1% годовых, в 2018 году – 8,5% годовых. В целом на 1 октября 2018 года средневзвешенная доходность к погашению по имеющимся в портфеле пенсионных активов тенговым ГЦБ МФРК составляет 7,2% годовых. При этом их доля в портфеле ЕНПФ составляет 39,7%, а не 56%. Так и хочется спросить, с какими источниками работала эксперт и почему озвучивает недостоверные или непроверенные цифры.

– Есть другой риск – инвестиции «в высокорисковые облигации близких к дефолту банков»…

– Н.Т: На протяжении всей 20-летней истории накопительной пенсионной системы шел поиск оптимальных механизмов и лимитов инвестирования пенсионных активов. В том числе и с учетом условий, складывающихся в экономике, возникающих рисков и новых вызовов. В результате, с 2016 года прежний механизм инвестирования пенсионных активов ЕНПФ в финансовые инструменты БВУ был кардинально пересмотрен. В соответствии с ним запрещено приобретение субординированных облигаций банков, снижены лимиты на банки, а также пересмотрены требования и условия инвестирования пенсионных активов.

В настоящее время доля банковского сектора Казахстана в портфеле пенсионных активов ЕНПФ снизилась с 34% до 18%, как за счет сокращения новых инвестиций, так и за счет плановых погашений банками своих обязательств. Из имеющихся инвестиций в банковский сектор около 99,9% приходится на банки с рейтинговой оценкой по шкале агентства S&P от «В-» и выше.

– Посмотрим на вопрос инвестирования с другой стороны. «В портфеле ЕНПФ увеличилась доля долгосрочных инструментов, срок погашения которых свыше 10 лет. Их 53,25%». «Доля долгосрочных инструментов в портфеле накопительной пенсионной системы до объединения в ЕНПФ составляла 15%. В 2013-м резко взлетела до 64%». Вкладчик уже не знает, чего опасаться больше: краткосрочных или долгосрочных инструментов, их большой или, напротив, малой доли в портфеле, их высокой доходности при высоком риске или того, что фонд не зарабатывает…

– Н.Т.: Опасаться стоит недостоверных данных. И это как раз тот самый случай. По состоянию на 1 октября т.г. доля финансовых инструментов, имеющихся в портфеле пенсионных активов, со сроком погашения свыше 10 лет составляет 23,2%, а не 53,25%. Эксперт, как минимум, вдвое завысила свою оценку.

Другой важный момент, который должна учитывать эксперт: для оценки возврата инвестиций по облигациям более важной характеристикой является не дата погашения, а средневзвешенный срок возврата вложенных средств. По долговым финансовым инструментам в портфеле ЕНПФ он составляет менее 5 лет. По текущим оценкам, в ближайшие 5 лет сумма погашений по имеющимся финансовым инструментам (процентное вознаграждение и основной долг) составит порядка 6,5 трлн тенге, то есть более 70% текущего объема пенсионных активов.

– Насколько верно утверждение, что пенсионные активы размещаются в низкорейтинговые бумаги, либо бумаги без рейтинга, а доля акций с рейтингом ААА в портфеле составляет 0,01% из всех инструментов?

– Н.Т.: По состоянию на 1 октября т.г. 78,9% инвестиций от пенсионных активов ЕНПФ приходится на высоконадежные финансовые инструменты с рейтинговыми оценками от «AAA» до «BBB-». При этом общая доля акций казахстанских и иностранных эмитентов составляет 1,9% от пенсионных активов фонда.

Напомню также, что согласно действующим требованиям, установленным Инвестиционной декларацией ЕНПФ, инвестирование пенсионных активов в ценные бумаги эмитентов без рейтинга не допускается. Наличие ценных бумаг без рейтинговой оценки в портфеле пенсионных активов обусловлено их передачей частными фондами при объедении в ЕНПФ. Доля такого «наследства» составляет всего 0,6% от пенсионных активов.

– Какова в портфеле фонда доля бумаг дефолтных организаций, например, АО «Атамекен Агро»?

– Н.Т.: Облигации этой компании в портфеле ЕНПФ отсутствуют. 17 августа 2018 года АО «Атамекен Агро» погасило основной долг и купонное вознаграждение на сумму порядка 2,4 млрд тенге.

– Есть ли в портфеле фонда бумаги Qazaq Banki, Банка Астаны и Tengri Bank? Держал ли фонд депозиты в этих банках?

-Н.Т.: АО «Банк Астаны» полностью исполнило свои обязательства по пенсионным активам ЕНПФ. Общая сумма, выплаченная АО «Qazaq banki» по размещенным вкладам, превысила размер инвестированных средств с фактически сложившейся доходностью порядка 10%. Информация об отзыве у АО «Tengri Bank» лицензии не соответствует действительности. Банк работает в штатном режиме и исполняет свои обязательства в полном объеме.

– С.Е.: В целом доля проблемных финансовых инструментов, по которым эмитенты допустили дефолт, составляет менее 0,5% от пенсионных активов. Все имеющиеся дефолтные финансовые инструменты обесценены и не оказывают влияния на объем пенсионных накоплений вкладчиков. В отношении всех должников фонд проводит активную претензионно-исковую и иную работу, направленную на возврат вложенных средств.

– Действительно ли в портфеле фонда есть облигации банков второго уровня с длительными сроками погашения, например, Forte Bank – в 2037 году, Халыка – в 2045?

– Н.Т.: Облигации названных банков с такими сроками погашения в портфеле ЕНПФ не только отсутствуют, но и никогда не приобретались. Максимальный срок погашения по облигациям АО «Forte Bank», имеющимся в портфеле ЕНПФ, приходится на 2031 год, по облигациям АО «Halyk Bank» – на 2025 год.

– Как оценить эффективность инвестирования пенсионных активов с учетом курса национальной валюты и уровня прожиточного минимума? Вопрос имеет право на существование, поскольку, по данным Айман Турсынхан, в 2005 году при курсе 133 тенге за $1 пенсионные активы в долларовом эквиваленте составляли 4,2 млрд. В 2013-м при курсе 152 тенге за доллар — $33,477 млрд. После девальвации 2015 года – $20,3 млрд, в 2016 году — $17,1 млрд. Сейчас пенсионные активы в долларах равны примерно $23 млрд. То есть, покупательская способность накоплений падает?

– Н.Т.: В действительности динамика такова: пенсионные активы в долларовом эквиваленте по итогам 2013 года составили 24,2 млрд долларов, по итогам 2016 года – 20,1 млрд долларов, на 1 октября 2018 года – 24,5 млрд долларов.

Но сравнение пенсионных накоплений в долларовом эквиваленте в разные периоды времени не является показателем эффективности управления активами либо показателем реализации валютного риска. Основным критерием обесценения денег во внутренней экономике является не обменный курс, а уровень инфляции в стране. Подмена понятий простительна не специалисту, но недопустима для профессионала.

Эффективность управления пенсионными активами определяется уровнем полученной доходности. Привязка социальных индикаторов и параметров к валюте иностранного государства противоречит принципам суверенитета. Макроэкономические и социальные параметры республики, как и любой суверенной страны, рассчитываются и устанавливаются в национальной валюте. Казахстан гарантирует гражданам защиту их пенсионных накоплений в накопительной пенсионной системе от обесценения в результате инфляции. И когда наступает право на пенсионные выплаты из НПС, правительство компенсирует гражданам разницу в накоплениях в случае превышения уровня инфляции над доходностью фонда.

Напомню, что размеры базовой пенсии и пособий индексируются ежегодно пропорционально уровню целевой инфляции (середина коридора), а размеры солидарной пенсии – с опережением уровня инфляции на 2 процентных пункта. За предыдущие 5 лет (2013-2017гг.) темпы роста среднего размера пенсии из бюджета (увеличение на 59,3%; 50 850 тенге – в 2017 году) опережают темпы роста величины прожиточного минимума (увеличение на 33,7%; 23 783 тенге – в 2017 году). Таким образом, покупательская способность пенсионных накоплений защищена государством от обесценивания.

– Как менялась картина доходности пенсионных активов? Вы уже называли цифру, свидетельствующую, что доля инвестдохода в составе пенсионных накоплений составила 37,1%. Но при этом, утверждается в некоторых публикациях, инвестиционный доход ЕНПФ упал.

– С.Е.: Инвестиционный доход зависит от многих обстоятельств и факторов реальной экономики. Для пенсионера же ключевым показателем является не переменная величина инвестдохода на протяжении срока накопления, а этот показатель в момент выхода на пенсию. Но, чтобы вкладчики могли сами судить о корректности приводимых в СМИ цифр, приведем таблицу доли накопленного инвестиционного дохода в пенсионных накоплениях по годам (таблица 2).

* за 2018 год – показатель на 01.07.2018г.

Доходность пенсионных активов часто сравнивается с показателем инфляции за аналогичный период. Не во все периоды удавалось достичь уровня доходности, превышающего уровень инфляции. Но по итогам трех кварталов текущего года этот показатель один из лучших в истории пенсионной системы. Ниже мы приводим таблицу (таблица 3), которая наглядно показывает, что реальная доходность пенсионных активов превысила инфляцию на 4, 45%.

Динамика доходности пенсионных активов в сравнении с инфляцией:

* за 2018 год – показатель за 9 месяцев 2018 года.

Выводы каждый может сделать самостоятельно и, читая различные экспертные оценки, сравнивать их с данными этой таблицы. В целом Национальный банк и ЕНПФ придерживаются политики открытости, поэтому вся информация по результатам инвестирования пенсионных активов публикуется на сайтах ЕНПФ (www.enpf.kz ) и Национального банка (www.nationalbank.kz).

– Каков среднегодовой темп прироста пенсионных взносов, и верна ли оценка в 0,5%?

– С.Е.: Исторические данные за последние 5 лет показывают, что среднее значение прироста ежегодных поступлений пенсионных взносов составляет 8%. По данным АО «ЕНПФ», сумма прироста только за 2017 год составила 754 389 млн тенге, а не 677 151 млн тенге, которые указываются в представленной модели А. Турсынхан. В целом ее модель содержит неточные исходные данные, что приводит к неверным выводам.

Также прогноз эксперта предусматривает отход от государственной гарантии сохранности обязательных пенсионных взносов с учетом уровня инфляции, и возложение обязанности по гарантированию инфляционных потерь за счет средств ЕНПФ. Учитывая названные и другие допущенные ошибки в прогнозных расчетах притоков и оттоков денежных средств, выводы эксперта по неплатежеспособности ЕНПФ через 5 лет являются несостоятельными.

– Пенсионные активы ЕНПФ использовались в финансировании сделки Народного банка на сумму 2 трлн тенге в 2017 году?

– Н.Т.: Нет. И это легко проверить, посмотрев на сайте ЕНПФ публикуемую ежемесячно информацию по инвестиционному управлению пенсионными активами. Изъятия из ЕНПФ в принципе невозможны, поскольку по всем пенсионным активам ведется персонифицированный учет, позволяющий каждому вкладчику отслеживать движение денежных средств по своему индивидуальному пенсионному счету.

– Казахстан «падает» в рейтинге Doing Business по показателю доступности бизнеса к финансированию?

– Н.Т.: Напротив, республика улучшает свои позиции в этом рейтинге. В этом году Казахстан вошел в топ-30 стран по легкости ведения бизнеса и занял 28-е место из 190 стран, поднявшись за год на 8 позиций. Индикатор, по которому оценивают легкость получения кредитов, за год улучшился на 17 позиций, поднявшись с 77-го на 60-е место. Напомню также, что наблюдается снижение ставок по тенговым кредитам предприятиям с 13,2% до 12,2% в сентябре. Это повлияло на рост выдачи новых кредитов на 28% или 1,9 трлн тенге в сравнении прошлым годом. И это несмотря на ослабление обменного курса.

Также вопреки некоторым заявлениям, растет депозитная база населения. С конца 2015 года их уровень вырос на 23%, составив 8,4 трлн тенге на конец сентября 2018 года. В структуре розничных вкладов тенговые депозиты увеличились в 3 раза (на 2,8 трлн тенге), а валютные – снизились на 22,5% (на 1,2 трлн тенге). Цифры показывают снижение долларизации депозитов с максимального значения в 70% в январе 2016 года до 47,5% в сентябре 2018 года.

– У некоторых экспертов вызывает скепсис программа оздоровления финансового сектора, поскольку, утверждается, она никак не улучшает ситуацию для людей и бизнеса…

– Н.Т.: Главная цель принятой программы – оздоровление банковского сектора. Непременным его условием является активное вовлечение средств акционеров банков для снижения уровня неработающих кредитов и создание условий для дальнейшего роста кредитования экономики. Она уже способствовала тому, что фактический уровень проблемных займов снизился вдвое. Сейчас наблюдается активизация кредитной деятельности банков. Без учета кредитного портфеля банков, проходящих реструктуризацию и лишенных лицензии, годовой рост кредитования экономики составляет 7% или 816 млрд тенге. Этот результат – показатель эффективности программы.

Нам не впервой приходится сталкиваться с некомпетентными выводами, основанными на недостоверных данных. И они вызывают, по меньшей мере, недоумение. Ведь, приводя неточные или непроверенные факты и цифры, их авторы создают искаженную картину ситуации или явления. Что в принципе неприемлемо. Особенно неприемлемо, если речь идет о такой социально чувствительной сфере, как пенсионная система Казахстана. Не нам судить, с умыслом это делалось или по незнанию, некомпетентности, но общественный резонанс был вызван, люди были обеспокоены. Что, можно предположить, и было целью этих публикаций. Если же их целью была попытка объективного анализа, то в этом случае автору стоит сделать это еще раз, теперь опираясь на подлинные, а не вымышленные цифры и факты.